貴人鳥募金8億拡張「まだご飯が食べられるかどうか」

2013年を経てスポーツブランドアパレル集団の閉店後、売上高と利益が下落した貴人鳥は、IPOを借りて資金を集めた。しかし、この3、4線都市に位置するスポーツカジュアルアパレルメーカーは、募集資金の6割を店舗拡張に使用し、市場に期待されていない。

　　貴人鳥融資額8億6割に店舗増設

2013年、スポーツブランドは腕を折って生計を立てる方式で、大幅に店を閉めながら、在庫を値下げし、店を閉める数はかつてない。しかし、間もなく発売される貴人鳥はこれを無視しているようだ。最新の募集説明書によると、今回の貴人鳥はIPOの募金額8億8200万元を合計する予定で、そのうち5億5200万元は依然として「全国戦略店舗建設プロジェクト」に使われ、今後2年間で60軒の貴人鳥ブランド戦略店を建設し、購入店舗29軒、賃貸店舗31軒を建設する。業界全体が冷え込んだ後も、2012年の申告書と変わらない募集項目があった。

これは業界が認めている堅守なのか、それともリスクを無視しているのか。意思決定の背後には、貴人鳥の株式が林氏家族の手に集中していることが懸念されている。会社及びその他の株主の利益に損害を与える可能性がある。

ファミリー企業が独占している

上場する前は,貴人鳥は正真正銘だった。ファミリー企業。貴人鳥の最大株主は林天福100%持株の貴人鳥グループ(香港)有限会社で、持株比率は92.26%で、第2大株主は億興投資発展有限会社(以下「億興投資」という)で、持株比率は4.74%で、その他の2人の持株はそれぞれ2%で、1%の法人株主である貴人鳥(泉州)投資管理有限会社(以下「貴人鳥投資」)と福建省弘智投資管理有限会社(以下「弘智投資」)である。

募集説明書によると、貴人鳥の3番目の株主である貴人鳥の投資の実際の支配者は林清輝、丁翠円夫妻で、林清輝は林天福の弟だ。第4大株主の弘智が投資した実際の支配人は林思亮、施少紅夫妻で、林思亮は林天福と林清輝の甥だった。これにより、林氏家族の現在の持株比率は95.26%である。

林氏家族の持ち株比率はかなり高くなったが、肥水は外人田に流れず、貴人鳥は4.74%の株を残し、林氏家族も外人に売却されず、億興投資も林氏家族の資本触角の延長にすぎない。{page_break}

億興投資の資料によると、億興投資は2010年6月22日に設立され、現在まで貴人鳥の株式を保有しているほか、他の業務は行われていない。明らかに会社の設立は貴人鳥に投資するために設けられたようだ。投資家は、億興投資の導入も貴人鳥が政策監督の圧力に迫られている変通法であり、「林氏家族」が貴人鳥の100%の株式を独占すれば、証券監督会が上場を承認することはできないと考えている。

　　億興投資の株主は林国清(持株70%)と唐向栄(持株30%)である。貴人鳥氏は、林国清と唐向栄氏と貴人鳥の実際の支配者の家族、および貴人鳥の取締役、監事、高級管理職の間には関連関係がないと強調した。

しかし、事実はそうではありません。林国清、唐向栄は貴人鳥の株式の上位5大取引先の1つで、林天福の創業パートナーで、林天福とは親ではなく友达の関係を持っています。

今回のIPOのため、貴人鳥は古い株の譲渡が現れず、上場後も貴人鳥の株は林氏家族の手に集中している。計算によると、これまで林氏家族は貴人鳥グループ、貴人鳥投資、弘智投資の持株比率を通じて95.26%に達していたが、今回の上場で8900万株を発行した後、貴人鳥の総株価は61400万株に達し、林氏家族の持株比率は希釈された後も81.45%に達し、大株主のこのような持株比率はA株上場企業の中では極めて珍しい。

　上場後の業績や大幅なダイビング

貴人鳥の複雑な家族型株式構造に比べて、財務諸表の業績データが懸念されている。

2011年、香港聯交所が看板を掲げた大陸部のスポーツブランドの集団は滑鉄盧に遭遇し、関連上場企業の株価もほぼ過去最低の位置にある。

しかし、貴人鳥の業績は2011年に意外にも逆勢が大きく増加し、2009年から2011年にかけて、貴人鳥の営業収入はそれぞれ6.05億元、15.35億元、26.49億元で、会社の株主に帰属する純利益はそれぞれ7928.80万元、2.22億元、4.08億元だった。売上高の伸び率はそれぞれ153.7%、72.6%に達し、利益の伸び率はさらに180%、84%に達した。

これに対し、李寧社の2011年の売上高は5.8%減の89.29億元、純利益は65.16%減の3.86億元に達した。

2年間の急速な成長を経て、長い審査待ちと1年以上のIPO大検査を経て、貴人鳥の業績は李寧の2年前の下落の兆しを見せた。2014年1月5日、貴人鳥が発表した最新の株募集意向書によると、スポーツシューズ業界全体の業績の下落の影響で、2013年の貴人鳥の年間注文(税込み)金額は28.56億元で、前年同期比19.76%減少し、2013年の純利益は前年同期比約15%-20%下落する見通しだ。

また、募集意向ブックマーク署日現在、2014年春、夏、秋の3シーズンの注文会を完了した。2014年春夏の注文は前年同期比約12.54%減少し、2014年秋の注文は前年同期比約2.20%増加したが、2014年の年間収入と利益の下落が続いていることは排除されていない。

独立財経評論家の鄒光祥氏によると、スポーツブランド全体の業界は深刻な生産能力過剰に直面しており、第3段階にある貴人鳥は、その経営モデルが電子商取引に取って代わられやすいという。現在、業界全体が深い調整に直面しており、実店舗の閉店傾向は逆転できず、貴人鳥の2009年から2011年の業績の増加幅は明らかに上場過剰の疑いがある。{page_break}

業界関係者は貴人鳥の上場ストロークを疑うもう一つの理由は、その売掛金データであり、ここ数年来、会社の売掛金額は大幅に増加している。2013年6月30日現在、会社の売掛金は10億元を超え、総資産の35%前後を占めている。2012年の8億6000万元、2011年の5億9100万元の売掛金に比べて大幅に上昇した。

業界内で、貴人鳥の資質と競争優位性は際立っていない。会社は主にディーラーモデルを採用し、広開店を通じて、貴人鳥は端末に商品を展開し、在庫を販売収入に変えた。ディーラーの「数社独大」の局面も、ストロークに大きな便利さを提供した。

長い間、貴人鳥の第1位の取引先は陳春、尹小軍夫妻が実際にコントロールした地域ディーラーで、2011年の売上高は5.93億元で、貴人鳥の主な業務収入に占める割合は22.4%だった。2013年1-6月、この夫婦がコントロールしている地域ディーラーの販売収入は会社の総販売収入の22.53%を占め、これまでの割合よりやや上昇した。また、上位5大顧客の販売収入が総販売収入に占める割合は55.27%に達した。

　　資金を募る拡張「まだご飯が食べられるかどうか」

2年前に比べて、貴人鳥が生きている業界環境はそれほど変わっていないが、2013年、スポーツブランドは腕を折って生計を立てる方式で、大幅に店を閉めながら在庫を値下げするリズムを続けている。

業界全体が寒い冬に入った背景の下で、貴人鳥も独善できず、会社のここ4年間の閉店数は着実に上昇している。このうち2010年には189店が閉店し、2011年には266店が閉鎖され、2012年には287店に上昇したが、2013年上半期にはわずか6カ月で242店が閉鎖された。閉店数が明らかに拡大した。

しかし、間もなく貴人鳥の募集プロジェクトはこれを無視した。最新の募集説明書によると、今回の貴人鳥はIPOの募金額8億8200万元を合計する予定で、そのうち5億5200万元は「全国戦略店舗建設プロジェクト」に使われ、今後2年間で60軒の貴人鳥ブランド戦略店を建設し、購入店舗29軒、賃貸店舗31軒を建設する。その募集項目は2012年の申告原稿と変わらない。

尾貨教父と呼ばれる天蘭天尾貨市場総企画師の梁吉良氏は記者に、スポーツブランドは2012年上半期から大量の在庫が発生し、実体経営店は下落していると話した。現在、電子商取引、尾貨市場のスポーツブランドへの衝撃はさらに大きくなっている。

梁吉良氏によると、スポーツブランドの警告に値するのは、以前の出荷市場ではメーカーの2年以上の在庫が処理されていたが、現在は市場で販売されている品目が絶えずリニューアルされており、最新のものは出荷されたばかりの2ヶ月の貨物があるという。これらの貨物は市場価格の2、3割引でテール市場に進出し、実店舗に大きな衝撃を与えるだろう。

これらの品種の新しい貨物はどのようにして尾貨市場に入ったのでしょうか。梁吉良氏によると、尾貨市場の貨物源は各ルートで発生している。最も主要なルートは倒産した加盟業者に由来している。直営店ではないため、加盟業者が運転できなければ、余剰品は自分で処理するしかなく、できるだけ早く手を出すために、加盟業者は極めて低い価格で尾貨市場の経営者に販売せざるを得ない。また、一級代理店の最終在庫も最終市場に投げ売りされる。もう一つの出荷元はスポーツブランドメーカーの上流の生地メーカーから来ており、キャッシュフローが緊張しているため、一部のブランドのスポーツメーカーは貨物を低価格で担保し、生地メーカーはほとんどコスト価格の価格で出荷している。

しかし、梁吉良は貴人鳥、李寧、ピックなどのスポーツブランドがこのような問題に直面しているかどうかを答えることを拒否し、国内の多くのスポーツブランドの業績がディーラーに高度に依存していることを示し、ディーラーのこれらの行為を黙認するしかない。

実際には貴人鳥の経営構想は、より多くのディーラーの加盟を募集することにある。記者は貴人鳥に加盟しようとする口調で、重慶、杭州、済南、成都、天津にある旗艦店に問い合わせた。