아이 왕 역경 확장 의 길: 자산 부채 율 을 빠르게 확장 하 는 것 이 동종 업계 의 소매 털 금 리 보다 해마다 하락 하 는 구조 전환 서 비 스 를 해 야 한다.

1 월 10 일 저녁, 아이 왕 은 선전 증권거래소 창업 판 3 차 문의 편지 에 회답 을 했다.

2020 년 7 월 13 일 창업 판 에 제출 한 IPO 신청 이 정식 접수 되면 서 아이 왕 은 시장 에서 많은 관심 을 받 았 다.갓난아기 소매 및 부가 가치 서비스 선두 기업 으로 2012 년 에 설립 된 아기 왕 은 급성 장 했다.

2014 년 회사 의 영업 수입 은 15 억 62 만 위안 에 불 과 했 고 2019 년 에 82.43 억 위안 에 달 했다.6 년 동안 아이의 왕 소득 은 5 배로 늘 었 고 연평균 복합 성 장 률 은 39.47% 에 달 했다.

2020 년 상반기 에 새로운 폐렴 의 충격 에 도 불구 하고 아이 왕 은 38.46 억 위안 의 총 매출 을 올 렸 고 순이익 도 1.66 억 위안 으로 2019 년 의 44.03% 에 달 했다.

같은 기간 에 아이 왕 과 똑 같이 엄마 와 아이 업 무 를 하 는 아이 방 은 영업 수입 이 7.07% 에서 10.96 억 위안 으로 떨 어 졌 고 상장 회사 주주 에 속 하 는 순이익 은 29.18% 에서 4411.15 만 위안 으로 떨 어 졌 다.

아이 왕 주식 유치 서 에서 2020 년 상반기 실적 을 안정 적 으로 유지 한 것 은 온라인 업무 전개 와 2 분기 실적 의 신속 한 회복 덕분 이 라 고 밝 혔 다. 이 는 "1 분기 에 회사 에서 가게 업무 (서비스, 오락 등) 가 기본적으로 정 체 된 상태 이지 만 온라인 업 무 는 정상 적 으로 운영 할 수 있 고 회사 의 모든 경로 비교 우위 가 나타 나 며 수입 전체 가 영향 을 받 는 수준 이 비교적 적다" 고 말 했다.

모유 상품 의 순 이익률 이 해마다 떨어지다

자식 왕 의 자본 시장 에 대한 동경 은 유래 가 깊다.

2016 년 에 아이 왕 은 신 스 리 스트로크 에 상장 되 었 고 출시 첫날 에 시가 가 140 억 위안 이상 에 달 했 으 나 2018 년 에 와 서 아이 왕 이 적자 에서 흑자 로 돌 아 섰 던 이듬해 에 회 사 는 새로운 스 리 스트로크 에서 상장 을 선택 했다.상장 을 발 표 했 을 때 아이 왕 은 신 삼판 시가 가 가장 높 은 기업 중 하나 로 총 시가 가 167 억 에 달 했다.

아이 왕 의 주주 명단 을 통 해 알 수 있 듯 이 자본 이 그 에 대한 사랑 을 알 수 있다. 그의 주 주 는 리 행 커피 창시자 인 육 정 요, 그리고 스타 투자 기구 인 물동이 자본 등 을 포함한다.

보고 기간 내 에 아이 왕 의 이윤 이 급속히 증가 했다. 2017 년 - 2019 년 에 아이 왕 은 각각 영업 수입 52.35 억 위안, 66.71 억 위안 과 82.43 억 위안 을 실현 했다. 동기 대비 17.51%, 27.43%, 23.56% 증가 했다. 동기 순이익 은 9379.93 만 위안, 2.76 억 위안 과 3.77 억 위안 으로 동기 대비 각각 167%, 194%, 36.59% 에 달 했다.

업무 세분 화 를 보면 아이 왕 의 주요 경영 업 무 는 아기 상품 과 서비스, 공급 업 체 서비스, 광고 와 플랫폼 서비스 수입 을 포함한다. 그 중에서 아기 상품 은 수입 이 큰 편 이 고 보고 기간 에 영업 이익 을 차지 하 는 비중 은 각각 94.58%, 92.23%, 89.91% 와 90.56% 이다.

그러나 21 세기 경제 보도 기 자 는 회사 의 주요 업 무 는 모두 모유 상품 에서 나 왔 지만 이 업무 의 순 이익률 은 그리 높 지 않 았 고 최근 몇 년 동안 순 이익률 이 해마다 하락 하 는 추 세 를 보이 고 있다 고 주 의 를 주 었 다.

2017 - 2019 년 에 아이 왕 의 기간 비용 율 은 각각 28.55%, 26.58%, 25.35% 였 고 종합 순 이익률 은 30.06%, 30.11%, 30.34% 였 다.

그러나 같은 기간 회사 의 갓난아기 상품 의 총 이율 은 각각 26.93%, 25.50%, 23.78% 로 모두 기간 비용 율 보다 낮다.

이 동시에 회사 의 모유 서비스, 공급 업 체 서비스, 광고 업 무 는 매출 에서 차지 하 는 비중 이 높 지 않 지만 총 금 리 는 회사 의 종합 순 이익률 과 기간 비용 보다 높다.

2019 년 의 경우 상기 3 대 업무 가 영업 수익 에서 차지 하 는 비중 은 각각 3.23%, 5.17%, 0.69% 로 영업 수입 은 각각 2.64 억 위안, 4.21 억 위안, 55.90 만 위안, 순 이익률 은 각각 94.32%, 97.33%, 41% 로 나 타 났 다.

"(아이 왕 의 비 즈 니스 모델) 은 현재 많은 제조 업 의 구조 전환 타 법 과 매우 비슷 하 다. 전통 적 인 소매 채널 의 총 수익 이 낮 고 인구 배당 이 줄 어 들 면서 신생아 시장 도 점점 포화 되 고 소매 업 무 는 천장 에 들 어가 돈 을 벌 지 못 하 며 부가 가치 서비스 가 회사 의 핵심 가치 이다."1 월 11 일 에 국내 한 소비 품 연구 에 종사 하 는 산업 연구 인 은 기자 에 게 "아이 왕 의 소매 업 무 는 사실상 그의 고객 유치 통로 가 되 었 다. 미래의 발전 공간 은 주로 소매 업 무 를 중심 으로 하 는 대량의 장면 상호작용 과 부가 가치 서 비 스 를 전개 할 것" 이 라 고 지적 했다.

부채 율 급증

재무 데 이 터 를 보면 아이 왕 파 는 현저 한 특징 으로 실적 의 증가 속도 가 빠 른 데 그 중에서 영업 수입 규 모 는 2019 년 까지 82.43 억 위안 에 달 했다.그 뒤 에는 아이들 왕 의 급진 적 인 개점 확장 과 무관 하지 않다.

투자 유치 서 에 따 르 면 2019 년 에 아이 왕 의 가게 순 증 가 는 94 개 에 달 했 고 2017 년 과 2018 년 의 합 을 넘 었 다.2019 년 말 까지 회 사 는 전국 16 개 성, 3 개 직할시, 150 여 개 도시 에서 352 개의 대형 디지털화 매장 을 개 설 했 고 전국 70% 의 인구 가 50 만 이상 에 달 하 는 도 시 를 개 설 했 으 며 화동 지역 의 매출 비례 는 50% 이상 에 달 했다.그리고 2019 년 에 회원 가정 은 3300 만 명 에 달 했 고 흑 금 PLUS 회원 수가 100 만 명 을 돌파 했다.

시장 점유 율 을 보면 아이 왕 은 국내 주요 기업 중 하나 이다.같은 업 종 에 비해 상장 회사 아이 유 실 에 비해 2019 년 에 아이 왕 의 영업 이익 과 귀 모 의 순이익 은 각각 아이 유 실의 3.4 배, 2.45 배 였 고 아이 왕 의 영업 증가 속도 (23.56%) 와 귀 모 순이익 의 증가 속도 (36.76%) 는 모두 아이 유 실 보다 높 았 다.

하지만 급격 한 확장 뒤에 도 자식 왕 의 부채 수준 이 크게 늘 어 나 같은 업 종 내 회사 에 비해 자식 왕 의 부채 수준 도 높 은 편 이다.2017 년 - 2019 년 에 회사 의 자산 부채 율 은 각각 63.20%, 60.52% 와 60.87% 였 고 업계 의 평균 수 치 는 53.54%, 53.66% 와 58.31% 였 으 며 아이 유 실 자산 부채 율 도 46.59%, 33.05%, 34.96% 에 그 쳤 다.

이 동시에 아이 왕 의 미수 금 회전 율 과 재고 규모 도 업계 수준 보다 훨씬 높 은 수준 을 유지 하고 지속 적 인 성장 세 를 유지 했다. 투자 유치 서 에 따 르 면 2017 년 말 부터 2020 년 상반기 까지 아이 왕 의 재고품장부 가 치 는 각각 6.31 억 위안, 7.79 억 위안, 9.94 억 위안 과 9.85 억 위안 으로 같은 기간 자산 총액 에서 차지 하 는 비율 은 각각 22.46%, 23.29%, 22.90% 와 21.16% 로 나 타 났 다.

이 동시에 아이 왕 의 미수 금 회전 율 은 각각 163.11 회, 22445 회, 198.23 회 와 146.32 회 로 비교적 높 은 수준 을 유지 했다. 같은 기간 에 같은 업계 의 미수 금 회전 율 은 평균 164.71 회, 14621 회, 111.99 회 에 불과 했다.

"시장 점유 율 과 규 모 를 보면 아이 왕 은 아이 방 보다 높 고 선두 기업 의 신속 한 확장 은 반드시 깊 은 자본 이 필요 하 다. 아이 왕 이 상장 을 신청 하 는 것 도 자본 시장의 힘 을 빌려 더욱 빠 른 발전 을 이 루 고자 한다."앞서 언급 한 산업 연구자 들 이 방문 하여 지적 을 받다.

확장 에 대한 열 의 는 주식 유치 설명서 에서 도 알 수 있 듯 이 아이 왕 은 앞으로 3 년 간 이번 모집 자금 을 이용 해 강 소, 안 후 이, 쓰 촨, 광 둥, 충 칭 등 22 개 성에 300 개 점포 를 신 설 할 계획 이 라 고 밝 혔 다."모금 투자 프로젝트 의 건설 이 완 료 된 후에 감가상각 이 대량으로 증가 해서 이윤 수준 에 영향 을 주 는 위험 에 직면 할 수 있다."

그러나 이 선택 은 시장 불 일 치 를 맞 았 다.일부 시장 에 서 는 새로운 매장 을 열 어 시장 을 선점 하 는 데 총 력 을 기울 이 고 출산 율 이 계속 하락 하 는 환경 에서 여러 가지 위험 이 존재 한다 고 주장 한다. 또한 새로운 매장 은 개업 에서 이윤 창 출 까지 일정한 시장 육성 기 가 필요 하 다. 이것 은 불확실 성 을 가중 시 킬 것 이다.

그러나 개원 증권 상업 무역 소매 업계 분석가 황 택 붕 의 입장 에서 보면 두부 기업 의 확장 은 업계 의 집중 도 를 높 여 모유 시장의 지역성 이 강하 고 집중 도가 낮은 업계 구 조 를 바 꿀 전망 이다.

"하류 소비자 들 에 게 는 유아 점 제품 이 브랜드, 채널 을 갖 춘 이중 배 서 는 신세대 엄마 들 의 원 스 톱 쇼핑 수 요 를 충족 시 키 고 가격 도 비교적 강 한 경 쟁 력 을 가진다.""상류 브랜드 의 경우 신상 품 의 교체 가 빨 라 지고 업계 의 경쟁 이 치열 해 지 며 신규 고객 의 획득 중요성 이 높 아 지고 있 습 니 다. 오프라인 매장 은 전시 홍보 의 가장 좋 은 방법 입 니 다. 새로운 것 을 추진 하고 새로운 것 을 유치 하 는 데 있어 서 채널 의 가 치 를 대체 할 수 없습니다."황 택 붕 이 지적 하 다.